冯柳重仓被套的万达电影见底了吗?

              股票入门 · 2021-08-25 06:08

                万达电影股价创下5年来的新低,随着疫情反复,电影院等聚集场所的状况似乎在恶化。

                根据业绩预告,万达电影(002739.SZ)2021年上半年归属于上市公司股东的净利润6.2亿-6.8亿元,2020年上半年,公司亏损15.67亿元。2019年上半年,公司归属净利润为5.24亿元。从上半年来看,公司的净利润已经完全恢复并超过疫情之前的水平。

                即便如此,万达电影的股价仍然在近期创出了新低。

                定增目前亏损

                2020年11月9日,万达电影宣布非公开发行1.96亿股,发行价格为14.94元/股,募集资金总额近30亿元,成为2021年以来A股影视行业首家完成定增的公司,也成为A股影视行业史上融资规模最大的增发。

                此次定增参与方均为知名机构,高毅资产旗下明星基金经理冯柳管理的高毅邻山1号远望基金认购16亿元,持股比例4.71%,一跃成为万达电影的第三大股东。此外,瑞士银行、中信证券、华安基金、兴全基金、财通基金、兴证全球基金、遂玖资产也拿到了不同程度的份额,而超级牛散徐茂根本次获配金额为1.32亿元,此次认购的锁定期为6个月。

                此次募资,万达电影将主要用于新建影院项目、补充公司流动资金及偿还资金,其中新建影院项目20.27亿元,补充公司流动资金及偿还借款8.69亿元。从资金分配结构上来看,项目建成后,上市公司的影院数量将会进一步增加。

                在定增发布后隔天,万达电影就直接跳空高开,开盘即涨停价18.91元/股,此次定增似乎获得了市场认可,但2021年8月18日,万达电影收于13.40元/股,与定增发行价格14.94元/股相比已下跌10.31%。

                扩张大跃进

                2015年1月22日,万达电影正式登陆A股,成为中国院线第一股。 自2015年公司上市后,公司先后收购了时光网、万达影视等产业链上下游公司,以及众多国内外的影院公司,继续扩大影院的市场占有率。

                2020年年初,新冠疫情来袭,影视行业是受疫情影响最为严重的行业之一。在此背景下,公司向影院的扩张反而出现了加速的趋势。

                2020年4月22日,万达电影发布定增公告,拟募集不超过43.5亿元,其中新建影院项目30.45亿元,补充公司流动资金及偿还借款13.05亿元。根据规划,万达电影计划在2020-2022年新建影院162家,其中2020年影院建设项目59家,2021年81家,2022年22家。

                2020年11月9日,万达电影完成定增,发行价格为14.94元/股,募集资金总额近30亿元,其中新建影院项目拟投入20.27亿元,补充公司流动资金及偿还借款8.69亿元。

                截至2020年12月31日,万达电影国内拥有已开业影院700家、6099块银幕,其中直营影院647家、5696块银幕,特许经营加盟影院53家、403块银幕;公司旗下共拥有IMAX银幕370块、杜比影院47家以及自有高端品牌PRIME影院83家。除此之外,公司拥有境外影院53家、467块银幕。

                募资完成后,万达电影的影院数量将会大幅增加。

                是否会产能过剩

                2019年,全国电影总票房累计642.7亿元,城市院线观影人次累计17.3亿,均创历史新高。截至2019年12月31日,影院总数已达到11859家,当年新增影院1453家;新增银幕9708块,增速达16.16%,居世界首位。

                2012年,中国电影行业的票房收入为171亿元,2019年为595亿元,7年时间增长247.95%。2012年,全国银幕数量为13901块,2019年为68284块,7年时间增长391.22%。2012年,中国电影行业观影人次为4.57亿人次,2019年为17.28亿人次,7年时间增长278.12%。过往7年,中国银幕数量的增速远超中国票房收入和中国观影人次增速。

                不仅如此,2012年,中国单屏幕产出为123万元/块,2019年下降为89.7万元/块。截至2019年年底,中国电影银幕数已近7万块,为全球拥有银幕数量最多的国家。种种迹象表明,随着屏幕数量的过快增长,中国的单银幕收入越来越低,可能会出现产能过剩的现象。

                虽然目前中国的屏幕数量世界第一,但中国的市场集中度远低于北美。数据显示,北美成熟市场前三大院线的市场份额合计超过50%,而2019年国内前三大院线的合计市场份额仅为31%。

                从发展趋势来看,2012-2019年,影投公司 CR10票房市占率从72.2%下降到67.7%,CR5票房市占率从49.1%下降到45.7%。过往7年,中国电影市场集中度不仅仅没有上升,反而出现了下降。然而,政策是鼓励影院公司做大做强的。2018年12月,国家电影局下发《关于加快电影院建设促进电影市场繁荣发展的意见》,鼓励院线公司依法并购重组,推动院线集约化、规模化发展,政策的支持将会使得行业的集中度加速提升。

                不仅如此,在人均观影次数上中国也存在较大提升空间。数据显示,2018 年,全球前十大电影市场人均观影次数中,中国排名第10位,前三名分别为韩国的4.18次、美国的3.57次、澳大利亚的3.56次,而中国仅为1.23次,与前三名有着不小的差距。这意味着,中国电影市场仍有较大的成长空间。

                2020年,疫情影响下全国影院和银幕数增速进一步放缓,全年新建银幕5794块,同比增长8.3%;实现总票房186.05亿元(不含服务费),同比下降68.69%;观影人次5.49亿,同比下降68.27%。

                供应的上升加上需求的大幅下降让很多中小影院退出了市场。根据疫情后复工率数据推算,全国约10%的存量影院或已关停,疫情加速了部分中小影院的出局。

                随着巨头的不断扩张,影院和电影屏幕数量将会继续增长,即使未来出现过剩的情况,对于拥有资金优势的巨头影响或许十分有限,更有可能加速中小影院退出市场,未来市场集中度提升的大趋势不可避免。

                疫情影响尚未消除

                万达电影预计2021年上半年归属于上市公司股东的净利润为6.2亿-6.8亿元,2020年上半年公司亏损15.67亿元,2019上半年公司利润为5.24亿元。从上半年来看,公司的净利润已经完全恢复并超过疫情之前的水平。

                但自7月以来国内疫情反弹,德尔塔毒株的出现使得本轮疫情防控难度加大,目前正面临2021年以来疫情防控最为严峻复杂的形势。截至8月14日,全国现有本土确诊病例涉及16个省份,现有150个中高风险地区;8月15日,31个省(自治区、直辖市)和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例51例,其中境外输入病例38例、本土病例13例。从数据来看,疫情有了抬头的迹象。

                疫情的反弹对于院线行业是一个巨大的负面消息。回看2020年,为共同抗击疫情,全国影院自2020年1月23日起停止营业,7月20日后才得以陆续恢复营业。复工后,受疫情影响下观众观影信心降低、优质影片供应不足以及部分疫情管控政策限制等多种因素影响,全年实现总票房186.05亿元(不含服务费),同比下降68.69%;观影人次5.49亿,同比下降68.27%。

                2020年也是万达电影亏损最为严重的一年,当年收入为62.95亿元,同比下降59.21%;净利润为-66.69亿元(其中有43.51亿元的资产减值损失),同比下降41.03%。除去资产减值损失,万达电影经营亏损依然超过20亿元。由此来看,疫情对于万达电影及整个影视行业的影响都是巨大的,但由于中国在此前的疫情防控中有了非常丰富的防控经验,因此,此次疫情的反弹不会像2020年那样严重,但是对公司业绩的影响依然不可小视。

                近期,因南京、张家界、郑州等多地爆发疫情影响,影院再度陷入大规模停业。截至目前,全国已有超过3500家影院暂停营业,《长津湖》、《皮皮鲁与鲁西西之罐头小人》、《五个扑水的少年》等多部原定暑期档上映的新片官宣撤档,延期上映。

                影院暂停营业将会直接影响票房收入,根据猫眼数据,截至8月6日,2021年暑期档(6月1日起)累计票房达58.1亿元,较2019年同期的122.33亿元下滑超过50%。

                截至日前,2021年暑期档只有一部《中国医生》票房超过13亿元,其余影片还未有一部影片票房突破10亿元。

                2021年,虽然影视行业复苏明显,但仍然没有完全摆脱疫情的影响。

                截至2021年上半年,万达电影的市场占有率已经升至15%,公司市场份额在不断提升。如果此次疫情得到有效控制,随着公司新建影院数量的不断提高,万达电影距离底部或许已经不远了。

              (责任编辑:魏京婷)

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